太阳纸业(002078):亮丽的年报!建议"增持"
投资评级与估值:公司新增自制浆和热电项目运行顺利及新文化纸机投产成为未来业绩增长提供支撑,而逐渐提高的自制浆率将一定程度缓解纸品盈利下滑的压力,我们预计10-11年EPS 为1.40和1.70元,当前股价对应的10-11年动态PE 分别为17和14倍,建议“增持”,三个月目标价为26-28元,对应2010年19-20倍PE。
亮丽的年报!(1)如期成为最快完成盈利修复的公司。09年公司实现营业收入59.6亿元,同比增长2.78%;(归属于上市公司股东的净利润)为4.79亿元,同比增长109%;实现基本每股收益0.95元;每股经营活动产生的现金流量净额为0.98元;(2)良好的利润分配方案。09年分配预案为每10股送4股转增6股,派现2元(含税),延续持续分红*策;(3)翔实向投资者展示太阳人的近期经营情况和远期规划。在年报中公司开创先例详细披露09年各项业务的运营情况,并针对行业的变化展示了公司的相应规划。
延续景气复苏,四季度单季收入净利创新高。公司自09年二季度以来盈利水平逐季大幅反弹,四季度延续强劲复苏态势,销量回升,纸价大幅抬高,实现单季收入17.64亿元,同比大增57%,环比也提高18%;毛利率保持在20%的较高状态。非经常性损益方面,4季度产生投资收益9984万元(较Q3增加5200万元),主要因转让合作企业股权收益所得;但因确认资产处置损失8374万元(主要因淘汰高耗能蒸球设备),使净利润环比小幅下降6%至1.58亿元。
